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年报和一季报延续结构性分化和下滑态势,一季度营业收入首现负增长 
    选择170家上市公司13个细分进行抽样分析,以2012-4-27收盘价计算,总市值1.22万亿(A股市值占比4.44%),动态PE和PS分别为20.64倍和1.59倍。2011年实现营业收入7914.48亿元、净利润622.20亿元,分别同比增长21.54%和19.99%。2012年一季度营业收入和净利润分别下滑7.36%和18.62%,营业收入首次下滑,净利润连续三个季度下滑,但呈现出底部运行态势。三项费用率提高2.08%,导致净利率下滑1%。 
    能源装备增速稳定,风机制冷、铁路、电梯、包装印刷等一季度表现相对较好 
    受益煤炭机械化率提升和石油价格高位运行,能源装备本轮经济下行周期表现最好,年报和一季报净利润分别同比增长16.03%和25.63%。2011年:铁路装备、工程机械、轻工机械表现较好,净涡街流量计,压力校验仪,孔板流量计,流量计利润分别同比增长53.28%、35.06%和66.77%,重型机械、航空装备、基础部件、机床及自动化装备表现较差,净利润分别同比增长-32.04%、-26.22%、-18.20%和-7.3%。2012年一季度:风机制冷设备、建筑建材设备、铁路装备、轻工机械、其他装备等5个细分行业尽管增速有所下滑,但仍实现正增长;重型机械、航空装备、船舶海工装备、基础部件、机床及自动化装备等5个细分行业净利润分别增长-74.18%、72.91%、-51.39%、-42.28%、-29.63%,表现较差;仪器仪表、工程机械表现好于行业但净利润负增长。 
    11年经营活动净流出55亿(近年首次),一季度净流出274亿元,同比减少34.3% 
    铁路装备现金流改善明显,11年净流入52.6亿元;风机制冷设备、轻工机械、建筑建材设备、基础部件、能源装备现金流状况保持合理范围;重型机械、船舶海工、工程机械、航空装备现金流仍然较差,一季度分别净流出18.17亿元、61.83亿元、74.48亿元和23.62亿元。两报告期应收账款余额分别为1898.18亿元和2248.43亿元,同比增长44.95%和23.27%,一季度增加额同比减少31.91%,显示应收账款状况有所好转;预收账款余额分别为1113.01亿元和985.93亿元,同比增长-10.86%和-3.95%,显示需求不足尚未改善;存货余额分别为2358.41亿元和2537.99亿元,同比增长20.97%和22.97%,一季度环比年初增长7.8%,与去年同期基本持平。 
    一季度资本支出仅同比增长2.65%,上市公司投资趋于谨慎 
    11年二季度资本开支同比增长54.8%,之后逐步下滑。170家公司2011年完成资本开支665.28亿元,同比增长35.66%。一季度细分行业:风机制冷设备、机床、能源装备、建筑建材装备、船舶海工装备增速高于20%,铁路装备、航空装备、仪器仪表、轻工机械、重型机械低于-10%。 
    细分行业和公司竞争力继续分化,把握结构性行情 
    政策底已然明确,基建投资提速将一定程度弥补房地产投资下行空缺。综合考虑基数原因,行业利润增速12年二季度见底为大概率事件,之后将缓慢回升。我们认为中短期投资机会主要来源于:(1)煤机板块,对长萧条周期投资下行担忧的预期改善;(2)土方机械等前周期行业复苏;(3)资金面改善提升投资意愿和恢复提货进度。推荐恒立油缸、郑煤机、上海机电、长荣股份、蓝英装备的投资组合。 http://www.ahuapu.com涡街流量计,压力校验仪,孔板流量计,流量计